تأثير الملكية الإدارية والرافعة المالية على الكفاءة الاستثمارية "دراسة اختبارية على الشركات المساهمة المصرية"

تسعى هذه الدراسة إلى إختبار تأثير الملكية الإدارية والرافعة المالية على الكفاءة الاستثمارية فى الشركات المساهمة المصرية، حيث تم قياس الملكية الإدارية من خلال نسبة الأسهم التى يمتلكها أفراد الإدارة العليا للشركة، وتم قياس الرافعة المالية (المديونية) من خلال النسبة بين إجمالى الإلتزامات وإجمالى الأصول،  كما تم قياس الكفاءة الاستثمارية من خلال القيمة المطلقة للبواقى التى يتم الحصول عليها من نموذج التنبوء بالاستثمار والتى تمثل انحراف عن المستوى الأمثل للاستثمار (كمقياس عكسى للكفاءة الاستثمارية)، كما تم الاستعانة بأربعة متغيرات ضابطة وهى (كثافة رأس المال، ومعدل العائد على الأصول، وحجم الشركة، والتدفقات النقدية التشغيلية) وذلك بالتطبيق على عينة مكونة من 63 شركة من الشركات المساهمة المصرية فى الفترة من 2015 إلى 2021، والتى تنتمى لاثنى عشر قطاعاً غير مالياً، وبتطبيق أسلوب الانحدار المتعدد فقد توصلت الدراسة إلى:
هناك علاقة معنوية عكسية بين الملكية الإدارية والكفاءة الاستثمارية بمعنى أنه كلما ارتفعت نسبة الأسهم المملوكة للمديرين كلما انخفضت الكفاءة الاستثمارية للشركة، وتتفق تلك النتيجة مع فرضية التحصين الإداري والتى تشير إلى أنه مع زيادة نسبة الملكية الإدارية ترتفع دوافع المديرين لإحكام السيطرة على الشركة وتحقيق المنافع الشخصية مما يخفض من الكفاءة الاستثمارية للشركات، وأيضاً كان هناك علاقة عكسية غير معنوية بين الرافعة المالية والكفاءة الاستثمارية، وكان هناك تأثير موجب للعلاقة بين الملكية الإدارية والرافعة المالية على الكفاءة الاستثمارية، والذى يمكن تفسيره بأن الرافعة المالية يمكن لها أن تحد من الدوافع الانتهازية للمديرين عند زيادة الملكية الإدارية مما ينعكس بشكل موجب على الكفاءة الاستثمارية، وتؤكد هذه النتائج على أهمية التأثير المشترك للملكية الإدارية والرافعة المالية على تحسين الكفاءة الاستثمارية للشركات.
This study aimed to test the effect of managerial ownership and financial leverage on investment efficiency in Egyptian Listed Companies, where managerial ownership measured by the percentage of shares owned by management, and financial leverage (debt) was measured through the ratio of total liabilities to total assets. Investment efficiency was also measured through the absolute value of the residuals obtained from the investment prediction model, which represent a deviation from the optimal level of investment (as an inverse measure of investment efficiency). Four control variables were also used: (capital density, return on assets, size and operating cash flows), the study relied on a sample of by 63 Egyptian Listed Companies between 2015 and 2021, which belong to twelve non-financial sectors, and by applying the multiple regression method, the study concluded:
There is a significant negative relationship between managerial ownership and investment efficiency, meaning that the higher the percentage of shares owned by managers, the lower the company’s investment efficiency. This result is consistent with the hypothesis of managerial entrenchment, which indicates that as the percentage of managerial ownership increases, managers’ motivations to tighten control over the company and achieve personal benefits increase, which It reduces the investment efficiency of companies. Also, there was a non-significant negative relationship between financial leverage and investment efficiency, and there was a positive effect of the relationship between managerial ownership and financial leverage on investment efficiency, Which can be explained by that leverage limit the opportunistic motivations of managers when increasing managerial ownership, which reflects positively on investment efficiency. These results confirm the importance of the combined effect of managerial ownership and financial leverage on improving the investment efficiency of companies.